营收连续5年下滑，三季度净利润同比再降1.93%，这样的公司却让A股“低价股猎手”张素芬一口气买成了第三大股东。 2025年三季报显示，张素芬新进维维股份1233万股，以真金白银押注这家股价仅3.47元的国民品牌。
与张素芬同步行动的还有机构资金——中国人寿新进777万股，广发资管新进518万股。
但市场对此分歧明显：维维股份的营收规模已从50亿元高点缩水至30亿元左右，经销商数量连续缩减，主力产品豆奶粉的渠道收入下滑5.43%。
“反常”的业绩信号：扣非利润逆势增长37%
张素芬的押注并非毫无依据。 维维股份三季报中藏着一个关键数据：扣非净利润同比大涨37.41%，达到2.32亿元。 这一反差源于公司毛利率的提升和成本控制——毛利率同比上升4.18个百分点，经营现金流净额暴涨546.5%至6.67亿元。
展开剩余71%但这份“好转”背后是持续的收缩战略：2025年前三季度，公司经销商总数减少345个，三大品类中仅精制茶收入微增12.65%，而电商渠道收入下滑16.31%。 有投资者调侃：“维维豆奶的欢乐，如今只剩降本增效的勉强开怀。 ”
国资背景 极致低价
张素芬历来偏爱“低价国资”组合，维维股份完美契合这一标签：股价不足4元，实控人为徐州市国资委，横盘周期已超10个月。
其持仓中逾六成公司为国资背景，如哈空调（哈尔滨国资委）、菲达环保（浙江省环保集团）等，她将国资视为“政策避雷针”，认为这类企业更易获得政策托底或重组机会。
她的策略极致简单：在股价长期横盘、市场关注度极低时分批建仓，单只个股仓位严控在5%以内，通过分散持仓规避风险。 例如其对益佰制药连续7个季度加仓，对航天动力的布局横盘近1780天才等来资产注入风口。
牛散也有“踩雷”时刻
但张素芬的作业并非总能抄对。 其持仓的ST广网浮亏约30%，益佰制药在加仓过程中一度浮亏超30%。 维维股份自身亦面临产品老化、渠道萎缩、行业竞争加剧等长期挑战，近五年营收“梯级走低”态势未改。
更关键的是，张素芬的建仓成本往往低于跟风者。
她擅长在财报披露前低调吸筹，而普通投资者看到数据时，股价已部分反应预期。 例如其三季度新进的哈空调，在横盘9个月后已悄然上涨38%。
政策博弈还是价值陷阱？
部分机构对张素芬的“捡漏”策略持保留态度。 有分析师指出，其三季度加仓的8只股票平均涨幅仅为7%，而减持的9只股票同期平均上涨17%。 低价股能否逆转，高度依赖政策或行业风口的到来，例如环保领域的“双碳”政策、国企改革主题等。
但张素芬的耐心远超常人。 其与丈夫夏重阳形成“夫妻档”协同操作，通过账户间对冲分散风险，对看好的标的坚守周期可达3-5年。 在维维股份的案例中，她或许在赌两种可能：要么国资主导业务重组，要么消费行业复苏带动品牌价值重估。
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